（报告出品方/作者：长江证券，马太、王明）
年经营复盘：供需双优，行业景气高升
总量：经营面向好，收入利润双增
繁花似锦，化工行业业绩快速修复。年，随着全球新冠疫情逐步得到控制，下游求逐步复苏，基础化工品需求逐步修复。年1-9月，化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业和橡胶和塑料制造业营业总收入累计同比增速分别为32.8%、33.3%和17.1%。盈利方面，年1-9月，化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业利润总额分别累计同比增加.8%、.9%和5.0%。化学原料和化学制品和化学纤维行业受益于产品价格上涨，利润大幅增长，而橡胶和塑料制造业受限于天然橡胶、炭黑等基础品价格大幅上涨，利润端增速较慢，我们预计年化工行业收入、利润将实现增长。
毛利率迅速回升，费用率维持稳定。受益于产品价格上涨，化学原料和化学纤维盈利力有所提升。年1-9月，化学原料及化学制品制造业与化学纤维制造业销售毛利率分别为18.4%和11.5%，均高于去年同期。由于原料原油和价格大幅上涨，橡胶和塑料制造业盈利能力减弱，实现毛利率15.6%，较去年同期略有弱化。费用角度，受益于原料价格上涨，行业营收快速增加影响，子行业费用率逐步下行，年1-9月，化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业与橡胶和塑料制造业三费费用率分别为7.0%、4.2%和7.8%，较往年有所减少。
需求端：内需稳步修复，外需快速扩张
内需端：新冠疫情影响逐步减退，需求端全面修复。随着疫情逐步退却，需求均呈修复态势，带动化工品需求逐步修复。纺服市场，年1-10国内布累计同比增长11.6%；农业方面，农作物播种面积稳步增长带动农业需求稳步上行；住房方面，年1-10月，房屋竣工面积累计同比增长16.3%；家用方面，空调、家用电冰箱、冷柜、家用洗衣机年1-10月产量分别累计同比增长12.3%、0.3%、12.8%、12.4%；汽车方面，年1-10月，国内汽车产量累计同比增长5.4%。整体看，国内衣食住用行全面修复，带动相关化工品的需求快速增长。
外需端：全球经济回暖，出口快速扩张。受益于全球疫情防控常态化影响，海外主要经体经济稳步修复，带动全球总需求稳步扩张。部分国家生产受到一定阻碍，中国疫情防控较为得力，复工复产进度较快，承接经济修复需求，出口大规模扩张，外需市场如火如荼。
供给端：“碳中和”叠加能耗双控，行业生产受阻
从供给硬约束角度：年以来，化工行业逐步经历供给侧改革、环保督察、安全监察、“碳中和”和能耗双控等多轮政策洗礼，供给侧正面临越来越严格的政策约束，行业生产及扩张面临较多限制。双碳政策、能耗双控以及安全环保背景下，高耗能、高污染行业供给受限，在下游需求的刚性支撑下，行业景气有望延续。
行业开工负荷受限，供给存在短缺。受限于能耗双控和“碳中和”，化工行业生产受到大限制，短期行业开工负荷在9月份受到较大限制，行业开工负荷低于往年。在“金九银十”的需求旺季下，行业开工负荷降低，导致短期供给短缺，产品价格快速上行。
价格端：原料+供需波动，产品价格先升后降
资源价格逐步修复，化工品价格指数强势反弹。年6月之后，随着国内疫情逐步得到控制，海外疫情得到缓解，市场需求逐步修复，WTI和布伦特原油价格快速反弹，同时煤炭价格也迅速上涨，带动化工品价格指数上涨。截至年11月19日，WTI布伦特原油价格分别为79.9和75.9美元/桶，较去年同期分别上涨80.9%和81.9%，CCPI价格指数为点，较去年同期上涨25.7%。短期看，能耗双控政策边际上有所，带动相关供给紧张边际上缓解，产品价格有一定回落。
年受到内需逐步复苏，外需快速增长驱动，化工行业基本面向好，营收利润均快速修复。展望年，经济动能持续向好，海外主要经济体逐步复苏，全球经济重归增长轨道，带动化工品终端需求提升；供给端，受到“碳中和”和能耗双控等政策影响，化工部分子行业新增产能受限，景气周期有望长期保持。
2投资主线之一：需求存增量，供给硬约束的子行业
“类滞涨”情景下，