今日新股我们一起梳理一下华生科技，公司是一家专业从事塑胶复合材料的研发、生产、销售业务的高新技术企业。根据产品在气密性标准上的不同，公司主要产品可分为气密材料和柔性材料两大类。其中，气密材料包括拉丝气垫材料和充气游艇材料，主要应用在划水板、体操垫、充气游艇等运动、休闲领域；柔性材料包括篷盖材料和灯箱广告材料，主要应用在交通物流、平面广告等领域。
塑胶复合材料是产业用纺织品的一种，材料中每一种组成部分保留了它们独自的特性，又经过贴合形成一种性质更加优越的复合改性材料。公司产品一般以纺织物作为增强材料（俗称“基布”），再与以聚氯乙烯（PVC）为主要原料的压延膜通过上浆、贴合等工艺制造而成，最终产品兼具PVC强韧的弹性和织物的尺寸稳定性、耐磨性，具有重量轻、强度高、加工成型方便、耐高温和耐化学腐蚀等良好特点。目前，常见的塑胶复合材料一般由三层贴合和多层贴合组合而成，即为满足更高的气密性和弹性要求，可在各种基布上贴合多层PVC膜。
公司气密材料包括拉丝气垫材料和充气游艇材料，下游主要应用于文体与休闲领域，该领域的产品种类较多、范围较广，主要包括人们在进行文化、体育、户外休闲等活动时所使用的物品。
截至目前，国内能实现拉丝气垫材料持续稳定量产并对外销售的企业较少，除公司外，仅有中国龙天集团、浙江明士达股份有限公司等少数生产制造企业；国际市场上，拉丝气垫材料供应商主要为德国海德思、韩国源丰等，该等企业亦与公司形成一定程度的竞争。与拉丝气垫材料类似，在充气游艇材料上，国内能实现持续量产并对外销售的企业亦较少。
公司生产的拉丝气垫材料具有很好的机械强度、缓冲功能及较强的冲击吸收作用，同时具有耐候性强、密封性好、弹性佳、使用寿命长、环保等多种优越性能，且近年来公司仍持续对产品进行改进以满足市场需求。凭借产品稳定的品质、可靠的性能，以及良好的客户服务能力，公司在拉丝气垫材料产品上逐渐实现进口替代、销售收入快速增长。
得益于下游行业充气式划水板、充气游艇等户外休闲充气类产品的快速发展，公司来自拉丝气垫材料、充气游艇材料等气密材料产品的收入亦快速增长。拉丝气垫材料作为国内于年前后刚研发成功并推向市场的新产品，目前仍处于行业发展的初级阶段，未来仍有较大成长空间。
公司已在气密材料产品领域建立了较为明显的竞争优势。但相对于户外休闲充气产品业已形成的市场规模，公司现有在气密材料上实现的收入仍较小，且公司尚未涉足户外休闲充气产品的终端成品类产品，公司与户外休闲充气产品领先企业仍存在较大差距。
在气密材料领域，公司的主要竞争对手有中国龙天集团有限公司、浙江明士达股份有限公司等。
公司柔性材料包括篷盖材料和灯箱广告材料，下游主要应用于户外休闲领域、交通工具领域和户外广告领域。
各类户外帐篷是篷盖材料的主要应用领域之一。随着人均可支配收入的稳步增长以及现代社会高压的生活方式影响，消费者对于注重健康的户外休闲活动有着日益增长的需求，成为露营帐篷市场的主要增长因素之一。
年，国内灯箱布市场需求量约为10.8亿平方米。预计-年国内市场需求量分别为11.9、12.10、12.7亿平方米，年平均增幅为6%，同期出口量分别约为16.7、17.5、18.3亿平方米，出口比例保持在60%左右。
供应方面，截至年，全球灯箱布行业约67%的产能集中在中国，另外欧洲以德国为代表占全球产能约11%，韩国以10%的份额位居第三，其他生产地占剩余12%的份额。自年至年，全球产能翻了约9倍，至35亿平方米，同期国内产能从年的0.35亿平方米增长至年的27亿平方米，翻了77倍。行业总体处于供大于求的情况。
在中国发展成为全球灯箱布主要生产基地的过程中，国内厂商存在着重复建设、同质化竞争的问题，导致灯箱布国内及出口市场中竞争激烈。
在柔性材料领域，公司国内的主要竞争对手有浙江海利得新材料股份有限公司、浙江港龙新材料股份有限公司等等。
一、国内知名的塑胶复合材料生产企业
华生科技成立于年；年陆续引进贴合机（中国台湾）、双轴向经编机（德国）等设备，逐步开始生产灯箱广告材料；年引进压延机（中国台湾），形成灯箱广告材料的完整生产链；年成功研发生产出PET灯箱广告材料，并推出篷盖材料；年公司整体变更为股份有限公司，同年开始研发充气游艇材料；年成功向市场推出充气游艇材料，开始研发拉丝气垫材料；年成功向市场推出拉丝气垫材料；年成功向市场推出加强型拉丝气垫材料；年上交所上市。
二、业务分析
-年，营业收入由2.63亿元增长至3.69亿元，复合增长率11.95%，年实现营收同比增长16.04%；归母净利润由0.58亿元增长至1.08亿元，复合增长率23.03%，年实现归母净利润同比增长24.14%；扣非归母净利润由0.57亿元增长至1.07亿元，复合增长率23.36%，年实现扣非归母净利润同比增长27.38%；经营活动现金流由0.47亿元增长至0.81亿元，复合增长率19.89%，年实现经营活动现金流同比下降12.90%。
分产品来看，年气密材料实现营收2.99亿元，占比81.62%；柔性材料实现营收0.60亿元，占比16.50%；其他实现营收0.07亿元，占比1.88%。
年公司前十大客户实现营收1.76亿元，占比47.78%，其中第一大客户实现营收.46万元，占比10.24%。
三、核心指标
-年，毛利率18年下降至低点39.65%，随后逐年提高至42.81%；期间费用率由9.61%下降至4.18%，其中销售费用率由2.65%下降至0.94%，管理费用率18年上涨至高点8.76%，随后逐年下降至3.24%，财务费用率18年下降至低点-1.53%，随后逐年上涨至0.00%；利润率18年下降至低点21.26%，随后逐年提高至29.15%，加权ROE由21.52%提高至24.75%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，净资产收益率主要随着利润率而变动。
五、研发支出
-年公司研发费用金额分别为1,.72万元、1,.96万元和1,.43万元，占比分别为3.59%、3.33%、3.33%，研发费用基本稳定、略有增加。
看点：
公司是一家专业从事塑胶复合材料的研发、生产、销售业务的高新技术企业。根据产品在气密性标准上的不同，公司主要产品可分为气密材料和柔性材料两大类。其中，气密材料包括拉丝气垫材料和充气游艇材料，主要应用在划水板、体操垫、充气游艇等运动、休闲领域；柔性材料包括篷盖材料和灯箱广告材料，主要应用在交通物流、平面广告等领域。在设立的早期阶段，公司即引进中国台湾等地区的先进生产设备从事灯箱广告材料的研发、生产和销售，是浙江省海宁地区(海宁为“中国经编名城”)灯箱广告材料生产制造领域的主要引领者之一。在长期的生产经营过程中，公司经营管理团队高度重视产品研发及相关核心技术的掌握。随着市场环境的变化及自身研发技术的持续进步，公司逐步研发成功篷盖材料、充气游艇材料和拉丝气垫材料等拥有较高技术含量的产品，不断丰富公司的产品线，并向下游市场推广应用，获得成功。