（报告出品方/作者：浙商证券，马金龙，刘岗）
与疫情复盘：共同点决定方向，差异点决定幅度
年3月以来，新冠疫情再次在国内大规模爆发。上海作为这轮疫情的暴风眼，已累计报告53.56万例新冠本土阳性感染者。自3月底，上海疫情形势严峻，开始实施“全面静态管理”。4月以来，市场对此轮疫情对经济的负面影响担忧加重，我们认为在当前这个时间节点与年新冠疫情刚刚爆发的一段时间有相似之处。体现在：供需被极大阻碍、短期需求预期悲观、但疫情终将过去迎来需求回补等等。近期房地产市场相关的支持和放松政策，市场对宏观经济担忧明显缓解，有望支撑下半年基本金属的需求。因此，宜对年的商品价格走势和行业基本面走势进行复盘，找出相同点和不同点，以期对今年的行情有所启发。
1.1共同点：经济恢复诉求强烈
通过对年的复盘，我们认为年的情形与年有以下相似之处：
1.1.1疫情期间经济承压
年疫情持续时间短，但影响烈度大。年各地节奏不一致，根据自身疫情动态调整防疫策略，短期对经济总量影响烈度小，但持续时间长。年一季度，GDP同比-6.9%，固定资产投资完成额累计同比为-16.1%，工业增加值累计同比-8.4%，商品房销售面积累计同比-26.3%；年1-4月同样经历了明显的下滑：一季度GDP同比回落至4.8%，1-4月固定资产投资完成额累计同比下滑至6.8%，工业增加值4月当月同比-2.9%；房屋新开工面积累计同比-26.3%，房地产开发投资完成额累计同比降至-2.7%。
1.1.2疫情之后对宏观经济的托底
年国内新冠疫情平息之后，基建快速开工，托底经济增长。年全国疫情在4月份进入尾声，此时全国经济已经停滞了2个月，经济逆周期调控的诉求较强，并且这两个月积压的工作量在二季度加速推进，带来了二季度较好的基建投资。从数据上看，年Q1的基础设施建设投资完成额仅占全年的12%，明显低于往年15%左右的水平；Q2的基础设施建设投资完成额占全年的30%，处于往年的高位。不同于基建的快速上马，地产竣工直到四季度才开始发力。基建项目赶工效应明显，但是地产施工和竣工更多取决于地产企业的建设进度。“房住不炒”政策不变以及年8月监管层提出“三条红线”政策，地产企业在销售回暖之后加速竣工，在年四季度到年全年地产竣工数据较高，年6月累计同比达到12.5%的峰值，地产企业加速回笼资金，铝需求拉动明显。
本次疫情恢复后，提振经济诉求强烈，有望快速开启赶工进度。从近期数据来看，由于年初的稳增长计划，基建开工在逐步加速，年前三个月的累计固定资产投资完成额同比增长9.3%，其中增速较快的领域包括水利管理业、基础设施建设投资、公共设施管理业等。但3、4月份开始受疫情影响，各项指标快速下降。（报告来源：未来智库）
1.1.3疫情中库存累库，在疫情结束之后库存快速去化
首先，以电解铝为例:从库存可以看到年疫情期间恰逢春节，大幅累库万吨远超往年，节后也是去库最为快速的一年，今年疫情开始前，铝锭社会库存已经开启去库，但疫情导致去库停滞，随着节后相关生产和建设进度赶工，未来一段时间有望见到库存大幅去化。年疫情恰好与春节假期重合，但是超长的“假期”阻碍了社会和经济的正常运行。从库存数据观察可以发现年的库存变化有以下几个特点：
（1）库存见顶晚于往年：年库存高点在4月2日，此时已经是春节后的67天，而往年库存通常在春节后的30-40天见顶；（2）累库幅度大于往年：年春节期间累库达到.5万吨，在-年通常的累库幅度在40-50万吨；（3）累库时长长于往年：年累库周期长达72天，而-年普遍累库时长在30-50天，年大幅延长；（4）疫情缓解后库存降幅大于往年：在降库阶段，年节后复工加快了节奏，导致库存去化速度更快，年从库存高点之后的一个月中，去库幅度达到50.4万吨，占高点库存的30%，而往年通常的去库幅度仅有几万到十几万吨的量，去库比例也只有不到10%。
另一方面，我们复盘钢材在疫情前后的库存变化：钢材根据以往情况，由于钢材下游需求逐步在3月份进入旺季，钢材社会库存在经过1-2月份的累库过程后，在3月份逐步达到库存高点，随后伴随着用钢量的增加，库存快速下降。回溯年，社会库存变化也按照此种规律运行，即累库（1-2月）→达到高点（3月）→库存快速回落。但年库存峰值的出现较往年晚一些，出现在年内的第11周，较以往年份滞后大约2-3周时间。同时，年库存高点也较往年较高。可以看出，年下游在同样受到疫情影响的情况下，下游需求释放也晚于正常年份。
年，由于钢材价格高位及年底宏观经济的大幅回落，市场对未来市场环境存有担忧，观望情绪浓厚。因此，今年年初在“低预期+高钢价”背景下，钢材社会库存在1-2月，累库幅度低于往年。
具体来看，截至5月6日，今年钢材社会库存峰值出现在第9周，与往年大致相同，但库存量低于往年，峰值时达到万吨。随后，全国疫情多点爆发，下游行业停工停产增多，社会物流受阻，需求端释放较为缓慢。通过年库存情况走势便可以看出，今年库存在达到峰值后，并未像往年一样，快速回落，而是呈现出缓慢去库的现象。但截至目前，今年钢材社会库存仍低于年同期万吨。钢厂库存来看，社会库存相似，1-2月份会出现库存上升，在3月份逐步达到年内高点，随后逐步回落至合理区间震荡运行。但年，受疫情影响，钢厂库存高度远高于往年同期水平，之后在4月份后开始回落，并在5月下旬回落至往年同等水平。
而年，1-3月份的走势整体与往年节奏相似，但由于冬奥会、采暖季等因素，库存水平低于年、年。但在3月下旬后，由于疫情的爆发，下游需求及物流均受到明显影响，钢厂库存出现了二次上涨。截至4月底，重点企业钢厂库存在再次升高后有所回落。从厂库整体水平上看，同期钢厂库存高于年，但峰值不及年。
1.1.4疫情期间盈利快速下滑，疫情后盈利修复
年疫情期间，铝价明显，行业盈利快速下滑。根据百川盈孚数据，盈利最低点低于-元/吨。但是疫情缓解后，需求回补，赶工加速，铝价逐步回升，带动吨铝利润上涨，三四季度中，吨铝盈利已经位于元/吨以上。
年初，疫情爆发导致钢材需求受到压制，钢材产品价格及原料成本难以传导，盈利能力有所下滑。通过普钢企业单季度的盈利情况可以看到，Q1，普钢企业净利润规模出现了较为明显的下降。
通过钢材价格与原材料成本之间的波动中，我们也可以看到在年一季度时，由于需求弱，钢材价格在原材料成本相对平稳时候呈现了下跌，证明原材料成本端的支撑效果减弱，价格传导不通畅。
但当钢铁企业在年Q1出现了净利润规模和利润率下滑后，由于年疫情影响时间相对较短，复工复产节奏较快，年Q2出现了原材料成本下降而钢材价格回升的情况。因此在年Q2我们看到企业净利润规模环比出现了较为明显的恢复，利润水平也同步恢复。综上，我们可以看到，在目前钢材下游需求较弱的阶段，原材料成本端的支撑在逐步减弱，出现了原材料成本上升而钢材价格回落的情况。类似年一季度，疫情影响施工开工是目前制约行业上下游的一个主要因素。因此，我们认为疫情影响若逐步在二季度末或是三季度减弱，钢材价格有望开启恢复。
1.2差异点：国内外环境发生变化，稳增长需更大力度
1.2.1疫情时间节奏不同，错过旺季且持续时间长
年的防疫措施与年相比，对经济的影响持续性更强。最大的差异在于：年的经济停摆发生在春节假期，充分利用了原本就要停工停产的一个月时间，达到了对经济影响的最小化；但是本次的疫情发生在春节假期之后，原本已经进入复工复产，但疫情干扰了复工复产的进程，对经济影响较为明显。而且今年国际形势错综复杂，内部和外部压力较大，因此相对来说保就业具有较强的紧迫性和必要性，稳增长政策急待发力。
1.2.2疫前经济基础不同，本次疫情经济下行惯性大
年疫情前我国经济尚处在年稳增长周期中，疫情前经济较强劲；而年疫情前，我国经济发展正在面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，年底中央经济工作会提出的稳增长措施刚刚处于起步阶段。年，中国2-4季度的GDP同比增长为6.00%、5.90%、5.8%，整体平稳。而年三季度受到能耗双控和限电影响，GDP同比增速为9.94%，较二季度同比增速下滑了1.31个百分点，虽然整体增速仍处于高位；但是9月份后多个当期经济指标已经出现回落，工业增加值在年9月降至10.21%，年4月为14.08%。年9-10月，中国制造业PMI为49.6、49.2，年4月后，首次降至荣枯线以下。
地产方面，年正处于竣工高峰期，而当前处于竣工周期的末尾，且年地产政策收紧，当前地产对经济的拖累明显。年以来，政策层面对地产约束大大加强，自年6月之后，房地产开发投资增速持续回落，到年底已降至11.7%，较5月下滑了6.2个百分点；另一方面，年地产行业处于平稳运行状态，没有明显恶化迹象。竣工端，年竣工数据加速修复，与开工和施工数据剪刀差收敛，迎来竣工周期，拉动铝、铜的需求，但年后，竣工周期已接近尾声。
1.2.3全球宏观周期不同，流动性退潮，俄乌冲突影响边际减弱
年底，全球经济正站在向上的经济周期起点。从货币政策上来看，美联储经过长达三年的缓慢加息，最终于年年底停止加息，而年的全球经济景气度仍然在下行。随着各项宏观经济指标恶化，年8月，美联储重新开启了降息周期。年疫情发生后，全球更是史无前例地同期释放流动性，全球处于流动宽松状态。全球主要经济体的PMI已在年年底和年年初开始回升。从年年中，中国及欧美的制造业PMI回落至荣枯线附近，美联储货币政策转向，开始了新一轮的降息。到年底，全球经济已经初现复苏，中国在年11月的PMI重回50以上，环比回升0.90；美国制造业PMI在年1月环比大幅改善，上升3.1，达到50.9。
年10月以来，美国CPI同比上扬，年1月CPI同比上涨2.50%，反映了宏观经济复苏的态势。美国经济周期向上的预期已经逐渐反映在国债中：年10月后，虽然美联储继续降息一次，但十年期的国债收益率却开始了上行，自低点1.47%反弹至年末的1.92%，市场对经济增长的预期转向。
与此相反，目前全球正在进入流动性收缩周期，货币流动性回流压制金融属性较为敏感的金属品种。年疫情以来，联邦基金目标利率迅速降至0-0.25%，随后美联储开启无限量购买国债和抵押贷款债券，美联储资产负债表快速膨胀，从年2月初到5月底4个月内，资产负债表规模扩张了2.95万亿美元，涨幅71%。由此带动美国十年期国债收益率降至0.5%附近，实际收益率降为负值。进入年以来，通胀持续超预期，加息形势紧迫，近一个月来，十年期国债收益率最高已经升至3%以上，美元指数超越年前高，最高达到.75。预计年将是货币流动性急剧紧缩的一年，对金融属性较重的工业金属的走势有一定压制。
1.2.4成本压力不同：年下游成本压力较大，且短期难以改善
相比于年，年的大宗商品均经历了一轮大幅上涨，当前高涨的大宗原材料价格对下游利润造成侵蚀，下游成本压力比较大。
另一方面，全球能源价格在过去半年内大幅上涨，相比于年，海外成本支撑更为明显。欧洲地区在过去半年里，遭遇了十分显著的能源价格上涨：以TTF基准荷兰天然气期货价格为例，年年初仅为20欧元/MWh以下，到年9月份，TTF价格迅速上行一个新台阶，达到70-90欧元/MWh，在12月初爆发危机之后，TTF天然气回落，也仅回落到平台高位70-90欧元/MWh，相较于年初上涨3倍以上。由于能源价格高涨，目前欧洲已减产产能达到近90万吨。（报告来源：未来智库）
较大的铝厂包括法国的敦刻尔克铝厂、西班牙的SanCiprian铝厂（美铝在欧洲仅剩的铝厂）、德国Trimet公司的三个铝厂、位于斯洛伐克的Slovaco铝厂。合计减产产能已达到89.3万吨，且随着电价高位持续，目前的减产仍存在进一波扩大的风险。在这样的海外背景下，年以来中国电解铝净出口量大幅下降，年全年平均的月度进口量在13万吨左右，而今年1-4月份累计净进口量仅为2.83万吨，月均仅为0.7万吨。海外成本对铝价支撑明显，在年将通过大幅减少中国电解铝进口量来抽紧国内供需局面。
2钢铁：供给总体收缩，需求看好管道和工业用材
2.1供给端：下半年月均产量低于4月份
通过日均粗钢产量来看，由于在冬季北方地区限产，叠加淡季需求，日均粗钢产量在年末至第二年一季度供给能力往往较低，随后随着“金三银四”的到来，日均粗钢环比往往上升。但从环比变化来看，受疫情影响严重的年一季度，日均粗钢产量在3月份是近年来唯一的一次出现负增长。但随着4月份后逐步复工复产，年粗钢供给环比大幅提升。
从具体数值来看，年日均粗钢产量在4月开始回升后，在9月份达到高位.53万吨。而年，1-2月份日均粗钢产量由于冬奥会，采暖季限产等因素，环比同样下降较为明显。4月份是钢铁企业生产旺季，历年4月份日均粗钢产量环比增幅均较大，但考虑到年全年粗钢产量仍要确保同比下降，随后月份粗钢供给能力或平缓收缩。年4月份粗钢产量万吨，若考虑全年粗钢产量下降万吨，5-12月份月均粗钢产量为万吨，低于4月份产量。
2.2需求端：经济稳增长需要钢材支撑
单位GDP钢材消费量是随一个国家的经济结构变化而变化的，随着我国经济结构的而调整，我国经济处在转型到了瓶颈期，新经济处于培育期的阶段，年全民，我国万元GDP对应的粗钢表观消费量约为89.2公斤。考虑到我国目前经济下行压力较大，稳经济抓手主要将主要集中在基建、制造业方面，整体判断下半年万元GDP对应粗钢表观消费量有望增长。
我们按照季度回溯季度粗钢产量及当季的粗钢表观消费量相减得出的差值缺口，可以明显看出该差值缺口与钢材价格呈现明显负相关关系。虽然该差值缺口的大小从公式上看，仅仅代表了净出口的绝对值，但是由于进口情况与国内市场景气程度高度相关，那么净出口量从一定程度上也反映出了国内市场钢材需求的旺盛程度。
再进一步分析，我国粗钢产量主要满足国内需求和出口需求两部分，即粗钢产量=粗钢表观消费量+净出口量。因此，当我们判断未来钢材供需情况是改善还是恶化时，可用粗钢产量-预测表观消费量-预测净出口量得到的差值大小及正负（因为过往阶段该数值为0）来判断。受疫情影响，年宏观经济注定会在非常规状态下运行，经济惯性下滑与国家稳增长措施交互影响。同时，疫情的反复属于非可控因素，但国家稳增长态度已经非常明确。因此，我对于未来需求的判断是基于国家逆向调控，稳住经济基本盘，进而带动钢材需求角度进行预判。
对于年我国钢材市场供需关系变化情况，我们基于以下假设判断：假设1：考虑到今年在稳经济的背景下，主要抓手仍将以基建及制造业为主，经济结构不会发生大的变化。因此，今年我国产业结构延续年情况，即每万元GDP粗钢表观消费量为89.2公斤；假设2：年我国粗钢产量同比减少万吨，及全年产量10.12亿吨。假设3：进出口方面，年1-5月份我国出口钢材万吨，进口钢材万吨，同比分别下降16%、18%。按照前5个月进出口水平测算，折算粗钢，预计年全年粗钢出口和进口数量分别为万吨和万吨。净出口数量为万吨。
具体来看，年1-4月我国粗钢表观消费量为约为3.22亿吨。因此，按照我们对于全年进出口的判断，对GDP增速带动的粗钢表观消费量进行测算5-12月供需情况，仍然按照年全年每万元GDP粗钢表观消费量89.2公斤测算，经济在维持正常运作条件下，未来钢材供需持续紧张。
综合以上我们认为，在经济需要稳增长，并且发力点集中在投资上，必然需要钢材消费支撑，钢材需求增长是判断宏观经济走向的敏感指标；同时，今年粗钢产量又明确提出同比压减。在此情况下，只要宏观经济恢复正常增长，钢铁盈利必然大幅回升。我们也坚信宏观经济必然会回到正常轨道。
2.3重点企业分析
目前来看，我国房地产目前在投资规模和增速上下滑较为严重，同时出口存在不确定性。因此，我们判断若下半年经济企稳回暖，稳增长下主要推动因素在基建和制造业。
2.3.1管道受益水利、市政投资
基建领域中，地下管道的投资增长仍然具有更大的确定性以及必要性。燃气管道：燃气管网未来有望新增+改造同步发力，“十四五”期间燃气管道需求量有望翻倍，看好焊管龙头，友发集团。截至年，全国城市燃气管道累计长度为86.44万公里，其中天然气管道占比逐年提升至98.4%。而人工煤气及石油液化气占比快速下降，且自年开始管道长度逐年减少。
我国城市“十三五”期间平均每年新增燃气管道长度7.05万公里。由于去年燃气爆炸事故频发，对于燃气管网安全重视度显著提升，燃气管道改造启动在即。根据统计，年我国城市燃气管道累计长度11.38万公里，年我国城市燃气管道累计长度为38.89万公里。假设存在安全隐患的燃气管道主要集中在使用超过10-20年的燃气管道，预计“十四五”期间燃气管道改造长度约为20万公里左右。若年全国范围改造启动，预计年下半年需改造完成2万公里，-年平均每年完成改造6万公里。同时每年燃气管道新增里程保持稳定，因此管道需求有望接近翻倍增长。
水管道：排水、污水管道加快补齐，稳增长下水利发力，看好球墨铸铁管龙头，新兴铸管。我国水资源供需失衡问题突出，供水保障体系目前仍存在短板，部分地区供水可靠性差、保障程度不高，结构性、区域性、水质性缺水问题并存。全国大部分建制城市和县城供水水源主要依靠径流保障程度不高的中小河流供水，这些地区大多水源不足且径流丰枯变化大，难以满足城镇化进程中用水增长的需求。农村地区规模化供水管网覆盖程度低，40%的灌溉面积水源保障程度不高。实施国家水网重大工程，对于加快破解水资源供需失衡问题，提高供水安全保障水平具有重要意义。
我国经济发展结构尚不均衡。西部欠发达地区及乡村地区供水普及率较城市仍有差距。推进农村供水工程建设，实施大中型灌区续建配套与现代化改造，打牢乡村振兴水利基础、保障国家粮食安全等目标将在未来一段时间为水务建设带来较大增量。
另一方面，我国城市供水管漏损率严重，一方面造成了水资源的浪费，另外，高居不下的漏损率也对居民生活造成了不稳定因素。政府机构对供水漏损情况越来越重视，颁布了一系列相关政策，年国务院颁发的《水污染防治行动计划》中规定对使用超过50年和材质落后的供水管网进行更新改造，到年，全国公共供水管网漏损率控制在12%以内；到年，控制在10%以内。而截至年，我国城市管网漏损率为13.39%，仍然高于目标值。今年2月25日，国家发改委办公厅、住建部办公厅印发《关于组织开展公共供水管网漏损治理试点建设的通知》提出，到年，公共供水管网漏损率高于12%（年）的试点城市（县城）建成区，年漏损率不高于8%；其他试点城市（县城）建成区，年漏损率不高于7%。漏损率目标的大幅下降，将极大刺激供水管道的更新改造需求。
排水管道指汇集和排放污水、废水和雨水的管渠及其附属设施所组成的系统。是城市排水系统中的重要组成部分，在实行污水、雨水分流制的情况下，排水管道收集污水送至污水处理厂处理后，雨水径流再由排水管道收集，排入就近水体。随着我国城市人口越来越多，城市待处理污水不断增加，城市基础建设的需要等多种条件影响下，我国不断完善城市排水系统，排水管道长度不断增长。截至年，我国城市排水管道长度为80.27万公里，相比年增长了7.9%。而随着城市居民生活用水总量的增加，对应排水及污水排放能力同步需要增长，我国城市排水管道长度也有望不断增长。
水利投资，我国作为一个严重缺水的国家。水资源总量占全球约6%，但需满足全球约20%的人口用水。另外，我国水资源地区分布差异性极大。由于降雨时空分布严重不均，水资源总量的81%集中分布于长江及以南地区，其中40%以上又集中在西南五省区，我国北方属于资源型缺水地区，而南方地区水资源虽然比较丰富，但由于水体污染，部分地区水质型缺水问题也相当严重。因此，我国重大水利工程仍具有广大发展前景。今年2月份，水利部表示，年开始实施的项节水供水重大水利工程，目前已累计开工项，完工49项。国家确定的年及后续项重大水利工程建设也在加快实施。截至目前，项重大水利工程已批复立项67项，开工62项。在建重大水利工程投资规模超过1万亿元，而1月份水利部在水利工作会议中透露，年全年完成水利建设投资亿元。
综上，用水管道目前仍然有较大增长空间，主要集中在老旧管道更新改造，水资源匮乏地区增加管道长度，排水和污水能处理能力增加等几方面。
新兴铸管：
公司主要产品有离心球墨铸铁管及管件、钢铁冶炼及压延产品、铸造制品、钢塑复合管、钢格板、特种钢管等，目前拥有五大产品系列：形成了铸管及管件万吨产能，各类钢材万吨产能规模。年，公司完成铸管、管件及铸件产量万吨，年基本持平，年公司目标生产铸管、管件万吨；另外，年完成优特钢产量万吨，同比增加30%，完成普通钢材产量.65万吨，同比减少2.85%；完成钢格板产量8.82万吨，同比增加37.81%。
铸管：传统应用于给水、供水、排水、工矿水、海水淡化等多种水领域。球墨铸铁管口径范围DN80～DN0mm，采用水泥砂浆、聚氨酯、环氧陶瓷等防腐内衬材料和锌层+终饰防腐层、聚氨酯等外壁防腐处理技术，通过管道规格、接口、内外涂层、防腐处理等不同，新兴铸管可以适用于不同的地势条件、水质条件、土壤环境，提供最安全、便捷、定制化的产品供应与服务。公司是全球规模最大的球墨铸管企业。
钢材：钢材产品主要包括普钢、优特钢等品种。铸造：覆盖DN80-mm的各种接口型式与压力等级的球铁管件、市政铸件、汽车铸件、工程冶金铸件、矿冶重机铸件等，现有管铸件产能万吨。
管材：公司不断丰富管材产品品种，除球墨铸铁管之外，还生产包括钢塑管、特种钢管、不锈钢管及管件的管材产品。钢塑管是公司自主开发的一种新型金属与塑料复合的管材，Ф20～Фmm全系列钢塑复合管产品，年生产能力万米，广泛应用于自来水、房地产、公用事业、厂矿企业、保护套管等领域，产品销量位居行业第一。
格板：因其通风、透光、荷载高等显著优点广泛应用于新能源、电力、化工等工业平台领域；因其防腐性能好，安装便捷等显著优点广泛应用于污水、码头、海洋船舶等领域；因其排水效果好、易回收等显著优点广泛应用于市政排水、机场、文体场馆等公用工程及民用领域。产销量居世界首位，国内市场占有率30%以上，出口到40多个国家和地区。年一季度，公司实现营业收入.96亿元，同比下降2.02%。但公司铸管产品需求强劲，公司铸管产品价格及利润明显高于去年同期。同时，铁矿石价格较去年一季度处于相对低位，公司Q1实现归母净利润5.69亿元，同比增长31.40%。
公司作为球墨铸铁管龙头，市占率高，将充分受益于水利投资及管网建设的红利，公司铸管产品有望持续维持景气。（报告来源：未来智库）
友发集团
公司是国内最大的焊接钢管研发、生产、销售企业，连续16年焊接钢管产销量全国第一，连续16年位列中国企业强、中国制造业企业强。公司产品涵盖镀锌圆管、焊接圆管、方矩焊管、方矩镀锌管、钢塑复合管、螺旋焊管、不锈钢管、盘口脚手架等产品。年公司销售各类钢管1,.69万吨，同比增长1.72%。按照年全国焊接管产量.20万吨计算，公司在焊管行业市占率达到20.51%。
公司年实现营业收入.66亿元，同比增长38.10%；归属于上市公司股东的净利润6.14亿元，同比减少46.28%。Q1，公司实现营业收入.05亿元，同比增长28.78%，实现归母净利润1.31亿元，同比下降57.67%。公司作为全国焊管龙头，布局全国市场。公司有望受益于管网建设及燃气管道更新改造带来的大量需求。年上半年，公司主要下游基建、房地产等受疫情影响需求释放暂缓，但随着下半年需求释放力度加大，公司有望实现业绩的高弹性。
金洲管道
公司公司是专业从事焊接钢管产品研发、制造及销售的国家高新技术企业，是行业知名的钢塑复合管、螺旋焊管、直缝焊管、镀锌钢管和不锈钢管供应商。公司地处浙江北部、太湖南岸的湖州市，东临上海、南接杭州，地理位置得天独厚，水陆交通十分便捷，是名副其实的长三角之心。
公司主营镀锌钢管、钢塑复合管、螺旋埋弧焊管（SAWH）、直缝埋弧焊管（SAWL）、高频直缝焊管（HFW）、不锈钢管等能源建设用管道和新型城市建设用管道的研发、制造与销售，产品主要用于水、燃气及其他能源的输送。
年，公司实现营业收入70.43亿元，同比上升37.84%。销售各类管道.15万吨，同比上升12.05%，分类产品实现营业收入：镀锌钢管营业收入37.87亿元，较上年同期上升47.17%；钢塑复合管营业收入9.84亿元，较上年同期增长22.70%；螺旋埋弧焊管营业收入8.37亿元，较上年同期增长32.33%；直缝埋弧焊管营业收入5.32亿元，较上年同期下降15.60%；直缝焊管营业收入3.84亿元，较上年同期上升.62%；普通高频直缝焊管营业收入1.80亿元，较上年同期上升99.31%。总成本,.37万元，同比上升41.79%；实现毛利8.56亿元，同比上升14.74%。年一季度，公司实现营业收入13.62亿元，同比增长11.72%，实现归母净利润0.48亿元，同比下降38.22。后续复工力度加大，公司业绩有望强势反弹。
正元地信
公司主营业务是以基于地理空间时空信息和地下管网运维保障的智慧城市建设运营服务，分为测绘地理信息、地下管网运维和智慧城市三个板块。创新利用“陆海空地”四位一体测绘地理信息技术为空间规划、城市建设、自然资源管理、数字孪生底座建设提供地理空间数据和地图产品，服务于政府、企业和行业的时空地理信息需求；基于自主研发的正元地理信息系统、地理时空信息云平台、物联网大数据管理平台，集成物联网、云计算、大数据和AI技术，为新一代智慧城市建设提供管网、市政、城管、园区智能化智慧化建设运营等专项应用产品和解决方案，服务于地理信息+、物联网+城市管理、城市安全、绿色生态环保等专项应用。管网信息化有望在管网投资力度加大及更新改造过程中需求增长，公司有望充分优异。年，公司实现营业收入15.67亿元，实现归母净利润0.49亿元。
2.3.2制造业用材强于建筑用材
年以来，制造业固定资产完成额整体保持较高增速。1-2月份，制造业固定资产投资完成额累计同比增长20.90%，增速较年下半年出现明显回升。3-4月份随着全国疫情多地爆发，制造业企业投资活动节奏有所放缓，但增速仍维持在较高位置。相较于房地产行业，制造业投资表现出了较强的韧性。
从库存角度看，虽然整体上今年的社会库存由于疫情影响，尚未出现拐点下降，但从目前库存水平看，以房地产为主要需求的螺纹钢库存目前已经高于往年水平。而以制造业为主要下游的热卷社会库存，水平仍然处于相对低位。疫情影响下，PMI指数在3-4月份大幅下降。但是，随着疫情逐步缓解，国家强调有序复工复产，指数在5月份出现了强势反弹。随着整体仍处于荣枯线下方，但反弹走势在6月份以后疫情影响消除情况下，景气度仍具备回升空间。
综合来看，我国二季度景气整体情况受疫情影响较大，为全年稳经济增长带来了不利的影响。但我们认为稳经济增长的方向并未改变，前期的增速下降有望为下半年带来更多更有力的刺激政策。目前，房地产政策端的放松及汽车、消费的刺激均能看出下半年经济发力的方向。而我国GDP占比中，制造业对GDP的贡献远远大于房地产本身对于GDP的贡献度。房地产对于销售端的边际放松有望带来房地产行业本身对于经济辐射作用的边际改善，提振家电、家装等方面的需求。刺激汽车销售又将对汽车板及汽车零部件的钢材/特钢需求起到提振作用。因此，我们认为，除基建以外，制造业自身的投资加上消费端刺激带动制造企业产品的产量提升，均将对工业用板材需求带来变价改善的机会。
因此钢材建议重点