（报告出品方/作者：招商证券，周铮、曹承安、姚姿宇）
一、轻量化+热管理，双重需求拉动电车用胶行业成长
1、轻量化材料的应用，构建了丰富的用胶场景
在节能减排压力和提升续航能力需求的推动下，电动汽车轻量化正在加速。汽车轻量化是在保证汽车的强度、安全性和可靠性不降低的前提下，尽可能地降低汽车的整备质量。汽车自身质量降低，能显著增益节能减排效果：新能源汽车减重10%，对应续航里程可增加5%~10%，并节约15%~20%的电池成本以及20%的日常损耗成本。汽车工程协会在《节能与新能源汽车技术路线图2.0》指出，纯电动乘用车的轻量化系数，应当于年、年和年分别完成降低15%、25%和35%的目标。同时，纯电动汽车整车重量每降低10kg，续航里程可增加2.5km。世界汽车用钢联盟(WAS)曾对此进行深入研究，密歇根大学的唐纳德·马伦教授发现，基于A2MAC1新能源车数据库，汽车整备质量降低不到kg，即可使续航里程从km增加到km（OA路线）。轻量化正逐渐成为降低能耗和增加续航里程的重要途径。
电动汽车轻量化通过材料应用、结构设计和制造工艺的轻量化来实现。
1）材料应用轻量化：钢铁在车身用材所占比例约为70%，提高钢材强度并降低厚度可有效降低车重，并提升汽车大变形冲击强度及被动安全性能。钢的强度范围宽，因此适用于所有覆盖件和结构件；铝、镁、塑料、碳纤维密度低，是轻量化的理想材料，其中，铝合金可以增加复杂截面部件的刚度，碰撞过程中可降低材料的消耗；镁能在铝减重基础上再减轻15%~20%，作为目前质量最轻的金属结构材料，镁合金比强度高，比刚度大，耐冲击，可重复利用且加工、铸造性能好；塑料广泛应用于汽车保险杠、发动机冷却风扇、内饰等，在减轻车身质量和碰撞吸能方面发挥重要作用；碳纤维增强塑料性能普遍优于玻璃钢，应用于发动机罩时，可使发动机减重6kg以上，可采用混杂纤维的方式降低碳纤维制品的成本。这些轻量化材料在车身结构中常常混合使用。
2）结构设计轻量化：包括尺寸和形状的优化，以及拓扑优化。尺寸优化指在保证结构件的整体性能的前提下，对截面面积以及厚度等进行优化；形状优化指示对结构件以及孔洞的形状进行优化，使材料达到更好的使用效果，减少受力不均现象；拓扑优化先根据结构件与其旁边构件的方位关系来划分设计区域，在不对其他零件产生干涉的前提下，根据力学性能参数建立符合约束条件的目标函数，最后得到材料的最优分布状况和传力最佳途径，是轻量化最有潜力的方法之一。
3）制造工艺轻量化：包括激光焊接、液压及热成型。激光拼焊采用高密度热量的激光做热源，将厚度、材质、冲压性能以及表面处理方式不同的结构件进行焊接；液压成型通过高压液体传递压力，让工件产生塑性变形，成形质量高、精度高、可靠性好、生产周期短，相比一般的焊接，应用面更广。
轻量化材料在电池包和车身中的应用构建了丰富的用胶场景。轻量化材料需要更合适的连接方式来匹配其应用。以大众MEB平台电池包和奥迪A8车身为例，MEB电池的上盖与箱体、以及箱体底板与外框的安装处，都使用了FDS（热熔自攻螺接工艺）技术，同时结合单组份胶进行密封；3M公司的胶接技术也已应用到电池包底板的拼接使用中，其结构胶的最大抗剪力可以达到40MPa。新一代奥迪A8的车身连接方式达14种，包括MIG焊（熔化极惰性气体保护焊）等8种热连接技术和胶粘、卷边连接等6种冷连接技术。当下主流的汽车连接方式主要有焊接、铆接和机械连接等，随着高强钢、金属合金等轻量化材料的使用，传统焊接和机械连接的适用性受到限制，接头中应力分布均匀、强度高、成本低、质量轻的胶粘剂则脱颖而出。胶粘剂可调节复合材料的热膨胀特性差别，兼具防腐、密封等功能。得益于其不易变形、结合应力分布均匀的优点，胶接技术逐渐成为解决连接难题的重要技术之一。
电池结构向轻量化的改进，进一步打开了胶粘剂的应用空间。传统CTM电池由于有模组的存在，通过机械连接即可完成从电芯到电池包的组装，单位电池包的用胶量较少，但CTM中结构件的使用不仅增加了重量，还限制了电池包能量密度的提升，于是，CTP、CTB/CTC技术应运而生。CTP结构是将电芯直接组装到Pack壳体中，省却了模组部件，显著减轻了电池包的整体质量，同时使用导热硅胶在电芯与电芯之间、电池壳与电芯之间进行热传导，采用CTP技术后理论用胶量会多出3倍以上。宁德时代的第三代CTP技术（麒麟电池）取消了横纵梁，则需要更多的胶体以增大电芯的连接强度。CTC技术取消了电池包上盖板或座舱地板，进一步简化车身线缆和结构件，由于其轻量化与高空间利用率的优势，这一技术有望成为未来的发展方向。CTB是向CTC演变的过渡形态，比亚迪海豹利用长刀电芯提供结构支撑，将车身底板与电池包上壳体合二为一，电池的上盖、前后横梁形成了一个平面，然后通过密封胶等方式和车身完成组装，电芯集成度提高，带动对胶的用量。随着CTP等新技术的应用，单个PACK包胶粘剂用量有望从当前的-元增长至-元。
2、热管理需求的提升，打开导热胶的增量市场
热管理不当易导致安全事故，电池安全性成为消费者购买纯电动汽车最