一、国内经济逐步恢复，产业链抗风险能力提升
1.1、疫情对国内最大的影响已经过去，国内经济持续恢复
国内制造业经历了疫情后，开工逐步恢复，国内化工企业开工也超过往常年的水平，国内企业在满足国内需求恢复的同时，由于稳定的供货能力，国内也在承接海外由于开工不畅短缺的产品供应订单。
由于海外疫情影响，国内出口二季度受到较大冲击，而随着国内供应稳定，以及海外复工复产逐步恢复，我国工业出口交货值在逐步提升，其中纺织业受到海外订单转移的影响，出口订单迅速提升；而电气机械及器材领域受到疫情的冲击相对较小，恢复良好，而相比之下家具行业的冲击更大，仍需一定时间的恢复。
1.2、领先企业竞争优势将进一步加强，中国整体竞争力获得进一步体现
整体来看，我国大中小型工业企业的PMI指数本就有一定程度的分化，相比而言，大型企业资金实力更强，规模优势更为突出，具有较强的延伸和扩展能力，大型企业基本处于高水平的扩张发展中。而我国大中型工业企业中亏损企业数量增长也低于工业企业行业的平均水平，整体对于风险的抗冲击能力较强。而同时规模及成本优势也不断强化领先企业的竞争优势，使其保持更高的产品盈利水平，形成盈利缓冲垫。
继成本因素后，产业链供应稳定将是全球产业布局的另一重要因素。受到疫情的影响，不同国家恢复速度有明显的差异，疫情的程度不同，各个多家抗风险的能力不同，对于其本国制造业的恢复也有明显差异。相比之下国内对于疫情的控制能力相对较强，经历了非典疫情后，中国在疫情前期的管控明显严格，对于疫情的早期控制还是具有明显的效果，后期在海外疫情爆发后，众多细分领域受到海外冲击较为严重，而国内整体市场空间较大，基础产业链完整，整体的经济生产调节能力明显较强，在后期海外细分领域供给不足的状态下，我国的橡胶制品、纺织服装等领域的原料及制品出口迅速提升，一定程度上承接了海外的产品供应。
中国在经历了环保安全监管之后，整体市场稳定供应能力提升，抗风险能力增强。在年3.21事故后，我国主要的化工大省皆进行了环保、安全监管的整治，退城入园工作持续推进，其中江苏省内较多化工企业经历了环保安监检查，部分企业进行长时间的停产检修，对于部分细分领域的产业供给产生了较大的影响。在重新定位化工园区，工业企业严格监管检修后，今年疫情冲击下，江苏省整体化工行业的运行能力有明显提升，淘汰落后小规模企业，提升园区内企业的良好经营能力，江苏省的工业复苏水平明显提升，抗冲击能力也较强。
而此前浙江省的化工园区管控相对较为严格，伴随着江苏省、山东省等主要的工业大省对于省内的环保、安监的治理逐步优化，环保、安监对于稳定供应的冲击将逐步减弱，随之而来的是更为稳定的产业链供应能力和抗风险能力，其后环保、安监带来的边际影响将有明显的下降。
我国化工产业实力进一步彰显，在未来承接高要求生产制造环节转移的过程，我国将同时兼具成本、产业链优势和稳定供应能力：
生产成本优势：相比于发达国家，中国、印度的人工成本优势较为突出，差距持续拉大，虽然整体比较上，印度的用工成本相对较低，但中国的劳动生产率较印度高出5成左右，生产效率更高且具有更强的生产灵活性。
市场调节能力：中国人口众多，终端需求广泛，巨大的市场空间使得中国具有更强的容纳能力和调节能力，终端需求的提升带动上游及中游材料领域需求不断提升，中国在发展化工领域兼具市场调节能力和发展区位优势。
稳定供应能力：经历过环保、安监管理，我国化工行业格局获得进一步改善，整体的抗风险能力有效提升，具有更强的产品稳定供应能力。
凭借成本优势、市场优势、持续的研发资本投入以及稳定的供应能力，我国有实力持续承接海外高端制造生产环节，同时不断实现多领域材料端的国产替代。
而在基础制造业领域，短期疫情的冲击影响或将难以长期持续。相较于高端制造及高端材料领域，基础制造领域例如纺织服装，低端橡胶塑料制品等对于技术、员工要求相对较低，产品差异度较小，市场和成本是驱动基础制造领域进行产业转移的重要因素。而此次由于疫情的影响，部分国家及地区短期基础制造生产难以持续，短期造成的订单转移在疫情恢复后的长期竞争中难以长期持续。
二、海外需求恢复短期仍将支撑产品出口，我国经济预期将平稳运行
2.1、海外需求逐步恢复，短期支撑我国部分领域产品出口
海外经济运行逐步恢复，疫情虽短期影响海外恢复速度，但整体趋势并不改变。二季度海外疫情最为严重，多个国家的制造业生产经营受到严重冲击，全球供需影响严重，经济生产活动大幅削减，作为多数生产经营活动的原料或者能源供应的源头，原油价格大幅暴跌。而整体经过3季度的调整和修复，海外主要国家的生产经营情况获得了一定程度恢复。
疫情对于经济恢复的边际冲击持续减弱。三季度，全球各国基本都处于控制疫情的状态下进行复工复产，疫情在短期确实将有一定程度的反复，但是经济生产的抵抗力将有提升。以美国为例，美国疫情在四季度开始呈现回升迹象，但整体对于美国经济的影响相对有限，而疫苗的成功研制也将一定程度是减弱疫情后续反复对于海外供给及需求的冲击。美国、欧盟等零售销售水平基本大幅度恢复，需求持续回升，疫情对于经济恢复的边际影响在持续减弱。
美国、欧洲实行宽松货币政策，刺激经济复苏，有望整体拉动需求持续提升。美国抵押贷款利率持续走低，以房地产为主的需求提升有望持续待定经济复苏；同时欧元区的将保持宽松货币政策，不断带动经济复苏，整体海外需求有望持续回升。
海外二次疫情冲击边际影响下降，但在疫情影响下，生产经营活动恢复速度略有放缓。整体来看海外各个国家都不同程度上经历了二次疫情，多数国家当日新增的确诊病例超过第一次的峰值。各个国家都已经对疫情有了基本的了解，经历过疫情的冲击后，二次疫情的边际影响有下降，但整体恢复速度有所放缓。其中日韩等国家对于疫情的控制相对较好，而欧洲新增确诊人数虽然大幅提升，但是至11月下旬也已获得了有效的控制，美国疫情人数虽然增多，但整体疫情对于美国的冲击相对有限，美国的生产经营活动在缓慢恢复。
相比之下，印度等发展中国家，国内的生产经营调节能力相对有限，而整体的医疗能力相对有限，疫情早期对于经济的冲击较为严重，部分行业还未获得有效恢复，二次疫情仍然具有较大压力。在全球分工的背景下，印度、越南等国家近10年来凭借人口红利等优势快速承接基础制造行业，成为全球的主要供应力量，而疫情对于个别行业的影响仍将在短期形成细分领域的连锁反应，带来供需短期错配，其中印度纺织品、服装等领域，劳动力密集度高，同时受到上下游产业链的联动影响，生产恢复明显较慢，因而对全球相关细分领域形成了短期影响。
中国疫情控制相对较好，生产经营恢复水平更高，在细分领域有望承接更多的全球订单。相比之下，海外疫情的影响仍然持续，较难在短期有效管控，一定程度的反复或将在未来一段时间内成为常态，而经过第一次疫情的冲击，后续疫情带来的边际影响将有明显减弱，但整体供给恢复在二次疫情压制下仍显相对缓慢。从我国进出口数据来看，下半年由于海外供给仍然受到较大影响，我国承接海外短期转移订单提升，带动我国出口增长，贸易差额增大，而未来伴随海外国家相继以宽松货币政策刺激经济回升，海外的需求将逐步恢复，而中国整体供应能力更强，在全球需求逐步复苏的过程中，有望承接更多的供给订单。
2.2、国内投资、消费稳步回升，支撑经济稳步发展
整体来看，化工行业下游需求恢复情况相对较好，汽车、家电行业需求基本超过疫情前水平，纺服领域仍在修复，农业领域需求相对刚性，农产品价格提升有望支撑农化需求。
而化工虽然短期受到疫情的影响，一、二季度营收及归母净利润同比增速持续下降，但至三季度，化工行业的营收及利润增速已经开始小幅回升，受到行业景气度恢复支撑，整体行业的盈利能力也有较为明显的提升。
整体来看，疫情对于化工行业最大的边际影响已经过去，随着下游需求的逐步恢复，化工行业的整体盈利情况逐步改善，行业格局经过疫情的冲击也有望获得进一步优化。
2.3、货币及信用政策宽松空间有限，收益更多依靠业绩提升
全行业整体估值上移，化工行业的估值位于中分位水平。今年受到疫情影响，宽松的货币和财政政策下，市场流动性良好。公司由于上半年受到国内外疫情冲击，生产经营，产品销售受到影响，业绩受到一定程度的冲击，同时叠加市场流动性充足，行业整体估值有明显上移。其中化工行业的估值较年初有明显的提升，行业整体估值位于历史中分位水平。
若后期信用和货币政策不再继续宽松，整体市场的流动性将有一定的减弱，而今年估值较前期已经有较为明显的提升，预期明年整体估值进一步大幅提升的空间相对有限，收益率则更多的来自于公司业绩的持续提升，因而建议