国海证券给予万华化学买入评级

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-12-26国海证券股份有限公司李永磊,董伯骏,赵小燕对万华化学进行研究并发布了研究报告《事件点评:聚氨酯下游再扩张,产业链一体化优势尽显》,本报告对万华化学给出买入评级,当前股价为.25元。

  万华化学()   事件:   年12月16日,万华化学85万吨/年聚醚多元醇扩建项目环境影响报告书征求意见稿公示,项目建设内容主要包括新建一套85万吨/年2#聚醚多元醇装置,包括软泡聚醚、POP聚醚、差异化聚醚以及配套公用工程、储运工程及环保工程等。   年12月16日,万华化学2.5万吨特种异氰酸酯型高端热塑性聚氨酯弹性体(TPU)技改项目环境影响报告书征求意见稿公示,项目为技改项目,将TPU装置已批的3.3万吨/年MDI型TPU生产线变更为生产2.5万吨/年特种异氰酸酯高端TPU产品和0.8万吨/年MDI型普通TPU产品生产线。   投资要点:   聚醚产能再扩张,向全球聚醚领先企业稳步前进   万华化学现有MDI产能万吨/年,全球占比27%左右;TDI产能65万吨/年。聚醚多元醇是聚氨酯产业另一关键原料,与异氰酸酯有极强的协同效应。依托公司全球化、技术领先、产业链高度集成、产品营销渠道高度协同等竞争优势,公司在聚醚业务领域已经发展成为家电、家居、汽车、涂料等下游行业的核心供应商,成为客户信赖的差异化解决方案提供商,成为中国市场领先、世界一流的聚醚多元醇供应商。万华化学在组合聚醚领域具有显著的科研、技术优势和丰富的生产销售经验。随着行业集中度越来越高,充分依托公司上下游产业链资源,发挥与MDI、TDI的战略协同作用,致力于年成为国内聚醚行业领军企业,年成为全球聚醚行业领先企业。   截至年底,万华聚醚项目产能60.5万吨/年。50万吨/年的聚醚多元醇扩建项目环评于年3月25日由烟台市环境保护局以烟环审〔〕10号文批复,项目分两期建设,一期建设规模为19.5万吨/年聚醚多元醇装置,包括14.5万吨/年软泡装置和5万吨/年硬泡装置;分别于年8月和9月投入试运行;二期工程30.5万吨/年聚醚多元醇装置,包括22.5万吨/年软泡装置和8万吨/年硬泡装置正在建设过程中。根据此次环评公示,公司将再建设85万吨/年聚醚多元醇装置,项目投产后,公司聚醚产能将进一步扩大,公司向着全球聚醚领先企业稳步前进。   TPU技改为高端产品,产业链附加值进一步提升   热塑性聚氨酯弹性体(TPU)是一类聚氨酯产品,特点是可熔可溶,可采用多种加工方法成型,可重复加工利用,而且在自然界能够自动降解成水和二氧化碳,对环境不造成任何污染,完全符合现代人类的环保要求。现在TPU已广泛用于鞋材、薄膜、汽车部件、工业注塑件、密封圈、熔纺氨纶、物探线缆、电线电缆、导尿管、人造血管等工业和医疗卫生领域。   万华化学根据市场分析及预测、风险与竞争能力等方面进行了全面分析研究,根据企业内部TPU生产的原料优势,对TPU装置内部分生产线进行技术改造,生产具有更高附加值的ADI型和TDI型高端TPU产品。ADI型TPU具有优异的耐黄变性能,近年来在漆面保护膜、汽车内饰、消费电子、热熔胶、玻璃夹胶等领域需求量快速增长;TDI型TPU在特种胶粘剂领域也已在成熟使用,并具有一定增长潜力。   根据此次环评,公司拟对现有生产线进行原料供给单元改造,不改变相关生产线的产能,改造后相关生产线可生产ADI型和TDI型高端TPU产品,兼顾MDI型普通TPU产品生产。项目生产高端TPU所需的关键原料ADI类、TDI类异氰酸酯均由万华自产,供应稳定,并能够强化万华化学产业链,进一步提升现有产品的附加值。   盈利预测和投资评级:预计公司-年归母净利润分别为.13、.34、.28亿元,对应PE分别12.4、11.9、11.1,维持“买入”评级。   风险提示:经济下行;项目建设不及预期;市场大幅度波动;新产品不及预期;环保及安全生产;同行业竞争加剧。

该股最近90天内共有27家机构给出评级,买入评级24家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为.55;证券之星估值分析工具显示,万华化学()好公司评级为4星,好价格评级为3星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1~5星,最高5星)

〖证券之星数据〗

本文不构成投资建议,股市有风险,投资需谨慎。




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