（报告出品方/作者：信达证券，刘嘉仁，王越，林凌）
1、从应用场景和底层技术看胶原蛋白行业的投资逻辑
1.1、护肤品敷料：重组胶原蛋白行业发展的现金流基础
1.1.1、护肤品：胶原蛋白具备多重功效，重组胶原在护肤品中应用更广
胶原蛋白具备多重功效，广泛应用于护肤品行业。胶原蛋白是皮肤的主要成分，随着年龄的增长，胶原蛋白流失，使得皮肤失去弹性和光泽，甚至会出现色斑等老化现象。含胶原蛋白的护肤品与皮肤的亲和力强，具有保湿、修复、抗氧化、美白、抗皱、抗辐射等多重强功效。基于胶原蛋白开发的主要产品类型包括外用型胶原蛋白护肤原液、胶原蛋白面膜、胶原蛋白洁面乳和乳霜等。
胶原蛋白功效性护肤品受到越来越多消费者和厂商的青睐。1）从护肤品备案数据来看：H1已有13%新备案的护肤品使用了胶原蛋白原料，且直接以胶原命名的护肤品备案数量还在持续增长；2）从行业规模来看：随着市场教育日益普及，消费者在选择皮肤护理产品时更加