（报告出品方/作者：国盛证券，黄诗涛、房大磊）
报告综述
LVT地板渗透率快速提升，对传统地面装饰材料替代性显著。根据FCW的统计，美国的LVT地板销售额从年的7.18亿美元增长至年的48.04亿美元，年均复合增长率为31.2%，渗透率从3.77%提升到17.4%。在地面装饰材料品类间，LVT地板以其逼真外观、快捷的安装和维护、优异的防水和耐久性能、可靠的环保性等实现对传统地面材料中低档材料的替代。在LVT地板品类内，更高性价比使得SPC实现对WPC的部分替代。
美国地面装饰材料进口依赖度较高，品牌商集中，分销及终端销售较为分散。年美国地面材料市场规模亿美元（制造口径），LVT占比17.4%。美国地面材料市场中品牌商较为集中，渠道商十分分散。根据FloorFocus的统计，肖氏工业（SHAW）和莫霍克（MOHAWK）分别占据了25.2%和23.8%的市场份额，主要品牌商多采用外购模式整合产品供应。从品牌商到分销商到零售商均是多品牌与多品类运营模式，分销商通常销售品牌商的产品或在全球范围内寻找供应商并以自有品牌运营。具体到终端销售环节，地面装饰独立门店占比45%，连锁建材家居卖场占比15.6%，专业硬面装饰门店占比8.2%。根据FCW的调查，单个零售商在门店会展示8-10个弹性地板（LVT）制造商/品牌商的产品。巨大的市场需求以及分散多样的销售渠道为中国出口企业提供了广阔的业务机会。
贸易摩擦不改行业需求快速增长趋势，海外产能布局的中国企业享有优势。根据FCW的统计，年进口在美国弹性地板销售总额（按面积计）中的份额达到82.7%，高于年的71.6%，在LVT方面，进口渗透率更高。近年来美国弹性地板进口额逐年提升，-年复合增速28.15%，年达到33.45亿美元。从WPC和SPC的产能分布看，主要集中在中国大陆，东南亚、韩国、中国台湾等亚洲国家和地区有部分产能，部分制造商也开始在美国布局产能，部分中小出口企业或面临转单风险。贸易摩擦背景之下，部分国内企业在越南新建生产基地扩充产能以应对高额关税，我们认为具有海外产能的出口企业更容易在需求高速增长的背景之下获取更高市场份额。
汇率+海运运力+原材料价格阶段性扰动，出口企业短期成本承压。
1）由于国内疫情恢复较快而海外大环境较为不确定，人民币持续走强，对于出口型PVC地板制造公司在收入、毛利率、财务费用等方面预计受到影响，但预计随着海外疫情常态化影响有望逐步消失。
2）受国内出口旺盛及海外停工停产影响，海运集装箱出口后回程周转变慢，导致海运运费大幅提升，而PVC地板出口主要采用FOB报价方式，由下游客户承担运费，而下游客户大多存在向终端加价转移压力行为，因此判断海运对PVC地板出口制造企业影响不大。
3）同时PVC价格目前已逐步回落，尽管年成本承压，但是原材料涨价压力一般由客户和制造商共同分担，预计未来原材料价格提升的影响有望逐步减退。
1、如何理解北美市场弹性地板渗透率提升？
1.1、弹性地板是北美市场增长最快的地面装饰材料
根据美国弹性地板协会（RFCI）的资料，弹性地面装饰材料发展历史较为悠久。橡胶、软木、油毡、沥青等材料的弹性地面装饰物出现较早，乙烯基地面装饰物直到20世纪40年代末才被广泛的推向市场。20世纪60年代，软垫乙烯基地板和“无蜡”弹性地板被引入，脚底更加舒适并且易于维护。20世纪80年代，豪华乙烯基材料（LVT）开始成为地板材料，过去的数十年内弹性地板性能不断优化以满足市场的需要。年以来木塑复合地板被引入市场，弹性地板开启了高速渗透的快速发展之路。年，石塑地板被引入市场，以其更高的抗冲击性以及更低的价格迅速迅速替代传统地面装饰材料，成为过去几年增速最快的地面装饰材料。
弹性地面装饰材料可以划分为普通乙烯基地面装饰材料、豪华乙烯基地板和其他弹性地面装饰材料。其中普通乙烯基地面装饰材料主要包括单价较低的卷材和片材；其他弹性地面装饰材料包括油毡、软木、橡胶、沥青等材料的地面装饰物；豪华乙烯基地板是近年来发展最快的品类，包括柔性LVT和刚性芯LVT，其中刚性芯LVT主要指木塑复合地板（WPC）和石塑复合地板（SPC）。根据FloorCoveringWeekly的统计，年美国市场LVT产品（包括WPC和SPC）市场规模达到48亿美元（制造商口径），占地面装饰材料市场总规模的17.4%。
北美市场是全球弹性地板需求规模最大提升最快的地区。根据TarkettRegistrationDocument，年弹性地板占全球地面装饰材料市场的比重为10%，比年提升一个百分点。主要拉动全球弹性地板规模及占比提升的地区是北美地区，年北美地区弹性地板销售规模5.37亿平，-年复合增速15%。
美国LVT地板需求旺盛，年复合增速30%以上。美国地区的LVT地板（包括LVT、WPC、SPC等）销售额从年的7.18亿美元增长至年的48.04亿美元，年均复合增长率为31.2%。
LVT增速快于美国地面装饰市场增速，对传统地面装饰材料替代性显著。美国地面装饰材料稳定增长，年美国地面装饰材料市场总体规模亿美元，同比增长1.1%。-年美国地面装饰材料复合增速5.6%。
1.2、LVT对传统地面装饰材料替代性显著
LVT产品快速渗透主要原因在于其逼真的外观和多样化的设计、快速简便的安装和维护、优异的防水性能、硬度和耐久性以及更高的性价比。LVT的替代性主要是针对地毯产品、实木地板以及其他弹性地面装饰材料。
地面装饰材料主要包括地毯、LVT、陶瓷砖、硬木、石材、乙烯基板地砖、强化地板、其他弹性材料等，对应年美国市场渗透率分别为41%、17.4%、14.1%、13%、5.5%、4.8%、3.3%和1.0%。地毯的渗透率从年的53.21%一路下降至年的40.97%；强化地板渗透率从年的4.99%下滑至年的3.25%；实木地板渗透率从年顶峰时的17.18%下滑至年的12.95%；陶瓷砖、石材渗透率基本保持稳定；乙烯基板地砖渗透率从年的10.82%下滑到年的4.78%。LVT地板主要实现了对中低端木板产品、地毯、强化地板、其他中低端弹性地面材料的替代。
对木地板的替代主要集中在低端产品线：木地板由于木材价格上涨、关税提升导致产品单价提升，另外产品本身不具备防水性能并且耐磨性不如刚性芯的WPC和SPC产品，导致性价比更高的WPC和SPC对实木地板的替代性显著。从销量来看，年以来木地板销量持续下滑，-年同比下滑3.26%和9.59%；售价方面，木地板出厂口径均价-年分别提升3.97%和4.67%。
LVT产品毛利率显著高于实木地板等传统地面装饰材料。从产品的营利性来看，LVT产品的毛利率水平在40%以上，而普通实木地板的毛利率水平仅有10%左右，陶瓷、橡胶、强化复合、方块地毯等毛利率水平在30%-35%之间。LVT产品的高营利性驱动着品牌商、分销商、零售商等更多地去推广新型产品，而木地板由于价格上涨等因素导致盈利空间一再压缩，销量及渗透率持续下行。
对陶瓷产品的替代性有限：年陶瓷砖的渗透率为14.1%，同比提升0.7%，是年唯一销售额没有下降的细分市场。LVT销售主打的性能优势是防水，而防水性本身不如陶瓷产品，而由于陶瓷本身具备防滑、防污渍和防水等优点，因此从产品上对于陶瓷产品的替代性一般。美国商务部做出裁定，对中国出口的瓷砖产品征收反倾销税，导致从中国进口的瓷砖产品锐减。
防水性能、耐久性、易清洁性等实现对地毯的替代：美国市场地毯的渗透率从年的53.21%一路下降至年的40.97%。1）与地毯相比，PVC地板的使用寿命更长，SPC地板的使用寿命可以达到传统地毯使用寿命的五倍以上；2）弹性地板的保洁清洗更加容易并且保养成本较低；3）弹性地板的阻燃性、防水性都更具优势；4）在传统地毯具备的设计以及安静等优势上，弹性地板借助于数字印花技术可以实现多种多样的花纹图案，消费者选择面多，此外弹性地板也可以增加吸音材料，同样可以具备吸音降噪的效果。COVID-19加速了清洁家居的发展趋势，地毯材料容易藏污纳垢，而地板材料易于清理，进一步加速弹性地板材料对传统地毯的替代趋势。
环保性实现了对强化地板的替代：年3月美国某大型地板零售商LumberLiquidators被爆出销售甲醛释放量超标的复合地板事件，引发76万消费者集体诉讼LumberLiquidators，消费者对于地面装饰材料环保性的