(报告出品方/作者:方正证券,芦冠宇)
1新型医美项目:“小而美”蓝海市场,国产品牌有望突围
1.1新型医美项目分类:以再生医学产品为主,其他产品亦蓄势待发
根据功能不同,新型医美项目大致可分为三类:
1)以刺激胶原蛋白增生为目的的再生医学类,其可进一步分为注射类和光电类。再生注射类主要包括童颜针、少女针等,再生光电类主要为热玛吉、超声刀等,二者主要针对面部抗衰、除皱、紧致等需求;
2)注射胶原蛋白,具备支撑、修复、美白等功能,具备一定受众基础;
3)线雕/溶脂类等其他产品,可对面部进行整体提拉/身体部位溶脂,但目前市面上合规产品较少。目前新型医美市场以刺激胶原蛋白再生医学产品为主,年随着华东医药的少女针、爱美客的童颜针相继获批上市,预计再生医学市场将在H2获得进一步的发展。而目前注射胶原蛋白、线雕及溶脂类玩家相对较少,但随着需求端对进阶的医美需求提升、供给端技术逐步成熟,中长期看市场有望不断发展。
1.2新型医美产品效果:满足进阶需求,与传统医美产品形成差异化
相比于玻尿酸,新型医美项目更多满足具备一定医美经历消费者“进阶”的细分需求。抗衰是医美消费者最热门需求之一,玻尿酸与新型医美项目均有抗衰效果,但二者亦存在一定区别。注射玻尿酸效果立竿见影且可逆(溶解酶),是我国接受度最高的医美项目之一,亦是许多医美消费者初入行选择的首个项目。而相比于注射玻尿酸,由于新型医美项目通常依靠刺激体内胶原蛋白增生起作用,具备起效慢、价格高、但维持时间更持久的特点,且大部分产品效果高度依赖于医师的技术和审美(否则有一定可能造成不可逆的副作用)的特点。因此预计新型医美产品受众大部分为已具备一定医美经验的客户,能够满足其“进阶”的医美需求。
1.3新型医美市场展望:需求端看将产生多个“小而美”市场,供给端看国内企业有望抢得先发优势
从全球范围看新型医美项目中,脱毛、非手术减脂、光子嫩肤等具备较大的受众基础,而童颜针、微晶瓷等规模相对较小但保持稳定。至年全球医美市场规模达亿元(-19年CAGR约为8.9%),而我国则处于医美渗透率快速提升阶段,整体医美市场规模正快速增长。从全球看,肉毒素及玻尿酸注射为医美市场两大主流赛道,而在新型医美项目市场规模中光电类、脱毛、减脂、微晶瓷、童颜针等均具备一定市场空间。
1.3.1需求端:医美渗透率提升+消费升级趋势,新型医美市场受益
需求决定潜在空间,新型医美项目空间受益于医美渗透率持续提升。我国医美市场目前整体渗透率仍较低,而由于医美消费决策流程长且感知直观,早期的消费者更偏向于使用效果直观且可逆的注射玻尿酸作为医美入门产品,带动注射玻尿酸市场持续快速增长。而随着渗透率及医美意识的提升+各类医美品牌、平台、机构及医师口碑的逐步建立+消费能力提升,预计部分有一定经济实力和医美经验的消费者或将逐渐尝试新型医美产品。
新型医美产品满足的是消费者细分和进阶医美需求,从全球医美数据看光电类>减脂>微晶瓷>童颜针(少女针)。玻尿酸具备立竿见影的填充及锁水效果,肉毒素则具备独一无二对抗动态皱纹的功能,但医美用户仍有众多的细分和进阶需求待解决:1)细分需求。如肌肤美白、脱毛、减脂等需求不能被注射玻尿酸和肉毒素满足;2)进阶需求。如长效抗衰、面部提升等进阶需求方面,童颜针、少女针、线雕的效果会较传统注射玻尿酸具备一定差异化的优势。
根据ISAPS数据年全球非手术类医美项目中肉毒素/玻尿酸分别占比46%/32%,而在剩下的市场中脱毛/非手术减脂/其他新型医美产品分别占比7.7%/3.4%/11.1%。而在我国注射医美市场中玻尿酸/肉毒素年出厂规模分别达48/36亿元,主要系目前新型注射医美合规产品较少而未能被统计入内。而光电类项目中如光子嫩肤、激光脱毛等已被消费者广泛接受。
美国医美市场中新型医美项目目前以光电类、童颜针及微晶瓷为主。我们对美国整体医美市场的增长进行回顾,可大致分为三个阶段:
1)-年:注射胶原蛋白“最后的辉煌”,肉毒素迅猛崛起。年第一只胶原蛋白植入剂Zydermll经FDA批准上市,此后进行多次迭代升级并逐渐被证实无严重不良反应发生。年FDA取消对Ⅰ型胶原蛋白的观察,-年美国注射胶原蛋白市场从1.27亿元快速增长至3.84亿元,CAGR达45%。而在这一阶段美国肉毒素注射市场亦迎来迅猛发展,仅用3年时间其注射量便从年的15.7万次迅速提升至年的万次,当年销售金额达6.6亿元;
2)-07年:玻尿酸王者时代,新型医美产品初露头角。-04年舒颜萃FDA获批,此后美国注射玻尿酸迎来快速增长的时代,从年的0.64亿美元迅速提升至年的8.34亿美元,CAGR高达90%。在这一阶段童颜针销售额亦实现快速增长,从年的万美金增长至年的万美金,CAGR达47%。而这一阶段注射胶原蛋白市场出现大幅的萎缩;
3)年至今:玻尿酸、肉毒素始终保持主流地位,创新类项目百花齐放,其中光电类如激光焕肤、光子嫩肤等占比高,注射溶脂、童颜针则规模相对较小。
细分和进阶医美需求未来或有望诞生一系列“小而美”的蓝海市场。尽管细分的需求所带来的潜在市场空间必然小于肉毒素、玻尿酸等传统主流医美项目,但医美作为一个产品效果驱动的行业,若有好的产品则通常能匹配一定需求,未来新型医美项目有望诞生一系列小而美的蓝海市场。
1.3.2供给端:资质及技术决定供给释放,国内医美企业有望抢先机
新型医美产品在我国获批产品少,供给端资质及技术决定细分行业增长节奏,目前看少女针、童颜针等“再生时代”产品有望拔得头筹。从我国医美产品获批的节奏看,玻尿酸>肉毒素>新型医美产品:我国第一款获批的玻尿酸/肉毒素年份为年,而新型医美产品中如童颜针最早于年获批。此外如埋线由于技术不完善导致市场规模仍小,而热玛吉等价格过高导致市场上“水货”较多,技术不完善或终端价格过高均一定程度会影响行业增长节奏。从供给端资质及技术成熟度角度看,中短期看少女针、童颜针细分赛道可期,长期看